抢庄牛牛APP 片仔癀中枢单品承压、利润大幅下滑, “药茅”转型前路未卜

2026年4月29日，片仔癀（600436.SH）同步透露2025年财报与2026年一季报，两份功绩报告均出现营收、净利润双降。

这家顶着“药中茅台”光环、上市超二十年继续增长的中药龙头，初度堕入年度营收净利润双双下滑的逆境，且间隙延续至2026年一季度，基本面承压信号显耀。

上市首现年度双降，间隙继续扩张

2025年是片仔癀2003年上市以来首个营收、归母净利润双降的年份，功绩下滑幅度远超阛阓预期。财报数据露出，2025年公司终了营业总收入90.01亿元，同比下滑16.56%；归母净利润21.59亿元，同比下滑27.49%；扣非净利润20.00亿元，同比下滑34.25%。利润端降幅显耀高于营收端，意味着公司盈利才调出现判辨弱化。

从单季度走势看，功绩下滑并非短期波动，而是继续下行趋势。2025年四个季度营收永别为31.42亿元、22.37亿元、20.63亿元、15.59亿元，同比降幅逐季扩大；归母净利润轮番为10.00亿元、4.42亿元、6.87亿元、0.30亿元，下半年利润大幅缩水。

进入2026年，片仔癀功绩未见回暖，反而延续下滑态势。2026年一季度，公司终了营收27.41亿元，同比下降12.74%；归母净利润7.43亿元，同比下降25.64%；扣非净利润7.26亿元，同比下滑27.73%。

至此，公司营收已勾引6个季度同比下滑，净利润勾引4个季度下行，增长基本面继续走弱。值得刺主张是，2025年全年瞎想性现款流净额仅7702.66万元，同比暴跌94.14%，现款流近乎腰斩，反应出公司销售回款才调大幅收缩，瞎想现款流压力突显。

大单品依赖难破，盈利主张全面恶化

片仔癀永久依赖中枢单品“片仔癀锭剂/胶囊”，营收结构单一问题凸起，2025年这一风险鸠合爆发。公司业务主要分为医药制造业、医药运动业、化妆品及日化用品三大板块，2025年三大板块营收全线下滑，中枢救援肝病用药（片仔癀系列）负担判辨。

2025年，医药制造业营收44.41亿元，同比下降21.57%，其中肝病用药（片仔癀系列）营收42.68亿元，同比下降19.63%，占总营收比重仍达47.4%，但收入限制大幅缩水。心脑血管用药营收1.15亿元，同比暴跌59.42%，近乎“腰斩”。

曾被委托“第二增长弧线”厚望的化妆品业务相同承压，2025年营收5.67亿元，同比下滑24.3%，多元业务栽培不足预期。医药运动业营收 37.55 亿元，同比下降 8.05%，虽降幅相对较小，乐动中国手机app官网但毛利率偏低且出现下降，盈利才调收缩。举座来看，公司营收高度依赖的中枢单品增长乏力，新业务尚未酿成限制救援，营收结构失衡风险进一步加重。

盈利才调恶化是片仔癀现时最中枢的瞎想逆境，毛利率、净利率同步大幅下滑，径直导致利润端降幅远超营收。2025年，公司详尽毛利率仅36.43%，同比下滑6.31个百分点；净利率23.81%，同比下滑3.96个百分点。2026年一季度，详尽毛利率虽环比回升至42.18%，但仍同比下滑2.87个百分点，净利率27.00%，同比下滑5.26个百分点，盈利开荒乏力。

中枢单品肝病用药毛利率下滑更为显耀，跌至2025年的61.29%，一年内暴减6.62个百分点，径直拉低公司举座盈利水平。

毛利率下滑的中枢原因是中枢原材料自然牛黄价钱高位开动。2024年至2025年上半年，自然牛黄价钱一度飙升至170-180万元/公斤，公司2025年坐蓐铺张的多为前期高价储备库存，导致成本高企。与此同期，末端阛阓价钱坍塌，产片仔癀锭剂回收价下降，较热炒技能近乎腰斩，提价策略澈底失灵，抢庄牛牛2026世界杯(中国)IOS/安卓官方下载量价双降挤压利润空间。

功绩下滑背后，是末端需求继续疲软、居品动销不足预期的本质逆境。2025年，肝病用药销售量526.98万盒，同比飞腾25.81%，但营收反而下滑19.63%，中枢原因是居品销售结构转机，廉价规格占比普及，访佛末端价钱下降，量增价减导致收入缩水。

库存积压问题相同凸起，2025年肝病药库存激增265%，渠谈去库存压力宽阔。此前片仔癀因居品稀缺性被阛阓热炒，渠谈囤积现货气象无数，2025年阛阓回首感性后，渠谈库存高企导致新货动销受阻，公司不得不主动优化供应节拍、踏实阛阓价钱，短期进一步负担营收增长，渠谈生态开荒尚需时日。

成本动作时时，政策转机见效待考

面对功绩下滑，片仔癀政策地点从往常依赖中枢单品提价、扩产，转向多元化布局，试图寻找新增长极。2026年，公司明确聚焦转变药研发、医药交易运营、日化好意思妆提质、健康食物拓展、产业投资并购五大中枢主业，同期激动“名医、名店、名药”气象，布局“调整+零卖+健康惩处”处事生态。

但政策转型靠近多重阻力：其一，转变药研发周期长、参加大，2025年研发用度仅2.52亿元，同比下降6.44%；其二，日化好意思妆、健康食物等畛域竞争强烈，公司败落渠谈与品牌上风，2025年化妆品业务下滑已印证阛阓拓展难度；其三，中枢单品护城河虽深，但面抵消费感性化、替代品加多的阛阓环境，“片仔癀依赖症”短期难以破解，政策转型难以对冲中枢业务下滑压力。

为推动政策落地，片仔癀以成本为持手，加快布局大健康产业。落幕2026年3月，公司通过子公司片仔癀投资，累计参与成立6只产业基金，投资覆盖中医药产业链、生物医药、医疗器械、康养及再生医学等畛域，构建“主业闲静+前沿迫害”投资架构。2025年，公司投资收益3.54亿元，同比增长142.58%，成为利润迫切补充。

但成本动作难以覆盖主业疲软的事实：其一，投资收益波动较大，依赖子公司投资惩处才调，2025年投资收益大增更多是阶段性收益，难以继续；其二，产业基金投资周期长，短期难以孝顺营收与利润，反而可能占用资金，影响主业参加；其三，2025年主业利润大幅下滑，投资收益仅能部分缓冲，无法扭转举座功绩间隙，成本赋能成果不足预期。

2025-2026年，片仔癀惩处层与组织架构小幅转机，试图通过里面校正普及运营遵循。2026年4月28日，公司召开董事会，审议通过转机惩处机构议案，将原详尽部（监事会办）转机为详尽部，党办（董办）转机为党委办公室，证券投资部转机为证券投资部（董办），优化部门职能成就。

这次转机属于老例组织优化，未触及中枢惩处层变动，林志辉赓续担任董事长，中枢有策动团队保持踏实。后续惩处层能否在原材料供应链管控、渠谈校正、新品研发等关键设施得到迫害，仍需技能考证。

片仔癀行为中药行业龙头，领有深厚的品牌底蕴与居品壁垒，但在消费感性化、成本高企的双重压力下，过往“躺赢”气象已难继续。2025年财报与2026年一季报的双降，不仅是短期功绩波动抢庄牛牛APP，更是增长逻辑的根人道挑战。异日公司能否迫害大单品依赖、限度成本波动、终了转型迫害，仍需继续不雅察。（《搭理周刊-财事汇》出品）

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